OUUS ET TAUREAUX. 917 



la([uelle toutes les opérations d'option sont liquidées et où tout produit actuel 

 livré en vue de telles opérations est livré suivant les rè^^des de celte institution. 

 De cette façon, 80 à 90 pour 100 des contrats d'option en achat ou vente, pour 

 une livraison à chaque mois de l'année entre les divers joueurs, peuvent être 

 liquidés sans qu'en échange de ces contrats on offre aucune marchandise. 



Rigg'nig oui (Sonnerie en dehors), c'est une transaction dans laquelle un con- 

 trat d'un mois donné est rais en opposition avec un autre contrat du même mois 

 entre deux parties faisant des affaires ensemble. La transaction est alors désignée 

 comme abandonnée. 



The seulement System (Le système de la liquidation) est une institution 

 connexe à la Chambre de liquidation, où les balances en argent entre les parties 

 engagées sont payées ou reçues sur la base de valeurs fixées par le comité de 

 cette institution, à un jour fixé de chaque semaine et où, de la sorte, chaque 

 compte est balancé tous les jours ou toutes les semaines, à un penny près. Parce 

 moyen, les spéculateurs sur options peuvent seulement perdre les diflérences d'un 

 jour ou d'une seule semaine dans le cas où un membre se déclarerait lui-même 

 banqueroutier et incapable de payer ses différences. 



La Carrying charge (frais de transport) est la petite taxe payée à la personne 

 qui réellement ou nominalement détient la marchandise pendant que le contrat 

 se mûrit. Elle est payée sous la forme d'une prime sur les prix des termes éloignés. 



L Notion sommaire des marchés à terme sur les marchandises et sur la 

 spéculation des « différences ». — Le marché à terme est un contrat dans lequel 

 un vendeur promet de livrer une marchandise à une date déterminée et moyennant 

 un prix fait d'avance. 



Exemple. — Le V décembre, Pierre vend à Paul 100 quintaux de blé moyennant 

 2000 francs, à 20 fr. le quintal, livrables à la fin du mois de décembre. Si Pierre 

 est détenteur de la marchandise, il ne la vend que pat ce qu'il craint la baisse, 

 il conclut de certaines observations que le blé ne vaudra plus que 19 fr. 50 à la 

 fin du mois de décembre et il s'assure tout de suite une plus-value de 50 francs 

 sur sa vente. Si Pierre n'est pas détenteur de la marchandise, il ne craint plus 

 la baisse, mais il la désire, parce qu'il doit livrer fin décembre; 100 quin- 

 taux de blé qu'il a vendus 2000 francs ; il faut, pour ne pas perdre, qu'il achète 

 le blé moyennant un prix inférieur à son cours actuel, soit fr. 50 de moins 

 au quintal, pour se faire encore un bénéfice. Cette opération, quand elle est 

 réelle et sérieuse, est évidemment licite; réduite à ces termes, elle ne prendra 

 jamais qu'une importance minime sur le marché, et elle n'y jouera qu'un rôle 

 restreint qui favorisera la loi de l'offre et de la demande, loin de la fausser. 



C'est sans doute ainsi qu'ont débuté les marchés à terme ou à livrer. 



Mais les spéculateurs ne se sont pas longtemps contentés de cette modeste opé- 

 ration. — Reprenons notre exemple : Pierre, le vendeur, n'a pas de blé, mais il 

 vend tout de môme 100 quintaux à Paul moyennant 20 fr. le quintal, mais il est 

 entendu avec Paul qu'il ne livrera pas le blé. Donc à la fin du mois, si le blé est 

 à 19 fr. 50, Paul paiera la différence, soit 50 fr. Si le blé est au contraire à20fr. 50, 

 Pierre supportera cette même perte de 50 francs. D'où il suit que tout vendeur 

 est baissier et tout acheteur est haussier; dans le langage imagé de la spéculation 

 anglaise, tout vendeur est un « Ours » parce qu'il écrase et déprécie le cours, 

 tout acheteur un « Taureau », parce qu'il tire les cours pour les élever. 



D'où il suit que, nécessairement, s'il y a plus d'Ours que de Taureaux, les cours 

 s'aviliront et le blé sera moins cher. 



Donc pour savoir si les marchés à terme de marchandises non livrables sont 

 nuisibles au prix du blé, il y a deux questions simplement à résoudre : 



1" La spéculation est-elle plus portée sur la baisse qu'à la hausse? 



2'^ Le marché fictif a-t-il une action forcée et prépondérante contre le marché 

 réel. 



Pkemière question. — Prédominance de la spéculation à la baisse. — 

 Cette question est purement de fait. 



Daprès M. Smith, depuis l'apparition à la bourse des affaires dites « de diffé- 

 rence » dans le monde entier, si l'on en croit tous les renseignements qu'il a 

 recueillis et si Ton ajoute foi à sa propre expérience, la spéculation n'a jamais fait 

 de gros bénéfices qu'en facilitant l'avilissement du prix des céréales sur le vrai 

 marché. Les joueurs à la baisse, soit qu'ils importent des pays étrangers de gros 



