LES OBJECTIONS CONTRE LES OPINIONS DE SMITH. 533 



nécessairement un faux nom ; ce ne sont pas des marchés à terme, mais des paris 

 à terme sur les différences des prix, donc des marchés fictifs. 



Les personnes qui participent à ces marchés fictifs jouent respectivement le 

 rôle de vendeurs, familièrement ours^ et d'acheteurs, lamilièrement taureaux. 

 Dans le camp des ours, 80 pour 100 sont des vendeurs-importateurs, c'est-à-dire 

 détenteurs de marchandises réelles, et 20 pour 100 des ours purs et simples; 

 les acheteurs sont des taureaux simples et très simples. La catégorie des ours 

 importateurs détient des blés véritaLles, comme couverture de ses marchés fic- 

 tifs : les ours simples et les taureaux travaillante nu, je veux dire sans couverture. 



L'objet du jeu et la qualité des joueurs ainsi nettement définis, essayons de 

 surprendre le fonctionnement de cette grosse partie d'échecs, et voyons si les 

 chances sont égales. Voici la série des opérations qui vont se produire. 



Le vendeur ouvre le jeu. Il offre une affaire à terme, de 5,000 quintaux au 

 1" juillet, à trois mois, c'est-à-dire qui doit se terminer en octobre, mais il se 

 donne la faculté de fixer au mois d'octobre le quantième du mois auquel la « li- 

 vraison » aura lieu. Ge marché de 5,000 quintaux passe de spéculateur en spé- 

 culateur et il se promène ainsi en cinquante mains, y compris le vendeur. Gela 

 produit un total de quarante-neuf personnes accouplées, car le preneur et le der- 

 nier joueur font chacun partie d'un couple. Par exemple, A vend à B, B à G, G 

 à D, et ainsi de suite, jusqu'à ce que le cinquantième joueur soit atteint. D'où 

 quarante-neuf couples ayant des intérêts contraires dans l'opération, savoir 

 chaque paire intéressée à la hausse et l'autre à la baisse des prix après son en- 

 trée au jeu. En effet, le premier acheteur, qui a acheté 20 fr. le quintal, désire la 

 hausse à 20 fr. 25 pour revendre, tandis que le deuxième acheteur désire la 

 baisse à 19 fr. 75 pour acheter. Maintenant, comme dans tous les cas où il y a 

 un grand nombre de personnes engagées dans une opération, on voit se produire 

 une liquidation quotidienne ou hebdomadaire des positions prises, par l'intermé- 

 diaire d'une Chambre de liquidation, et les différences quotidiennes ou hebdo- 

 madaires doivent être liquidées entre chacun des quarante-neuf couples ci-dessus 

 décrits. Si le prix hausse au-dessus de celui qui a été accepté pour la vente, 

 chacun des quarante-neuf vendeurs doit payer la différence sur les 5,000 quin- 

 taux, parce que s'il était obligé de se procurer du blé pour le livrer réellement il 

 serait obligé de le payer plus cher. Ghacune des liquidations se poursuit ainsi 



f)endant les mois de juillet, d'août et de septembre et une partie d'octobre : on 

 es rend fréquentes pour diminuer l'importance des sommes à débourser. A la 

 fin de l'opération, dont le vendeur originaire a le droit de fixer le jour en oc- 

 tobre, le premier joueur, c'est-à-dire le premier vendeur, et le dernier joueur, 

 c'est-à-dire le dernier acheteur doit payer ou recevoir. Ge processus fait com- 

 prendre toutes les complications que comporte cette série d'opérations sur ces 

 5,000 quintaux. Mais ce ne sont pas là toutes les complications, tant s'en faut. 

 Car chacun des cinquante joueurs doit se « couvrir « plus ou moins pour se pro- 

 téger contre les chances de perte en achetant ou en vendant d'autres marchés 

 (options au sens américain du mot, plus haut défini). Naturellement cette multi- 

 tude d'opérations est simplifiée par l'entremise de la Ghambre de liquidation ; 

 mais le résultat est le même que si chaque joueur avait à payer tous ceux à qui 

 il doit, ou bien à recevoir de tous ceux qui lui doivent. 



Il faut encore connaître ou se rappeler que les baissiers importateurs (en An- 

 gleterre) ont l'habitude de se « couvrir », c'est-à-dire de se garantir des mauvaises 

 chances parle procédé suivant. Quand l'importateur achète à l'étranger 5,000 quin- 

 taux de blé, plutôt que de risquer la perte tout entière résultant de la baisse des 

 Î»rix, il vend sous forme de « futures » c'est-à-dire de marchandises fictives, non 

 ivrables, la même quantité de blé que celle qu'il a achetée réellement, soit 

 5,000 quintaux. Supposons qu'il vende ces 5,000 quintaux de blé véritable au 

 prix de son achat, il couvre entièrement ses risques ; car il est en situation de 

 gagner sur son marché fictif le montant exact de la somme qu'il pourrait perdre 

 sur le marché réel. En réalité, une série de baisses tournera plus à son avantage 

 qu'une série de hausses, car tant que le blé véritable acheté par lui navigue pour 

 parvenir au port destinataire, il n'a aucune chance de gagner de l'argent, et à 

 chaque hausse sur le marché fictif, il lui faut payer des différences, ce qui peut 

 offrir des inconvénients; tandis qu'au cas d'une forte baisse, il peut racheter ses 

 marchés fictifs à des conditions avantageuses, attendre un retour momentané du 



