LES OBJECTIONS CONTRE LES OPINIONS DE SMITH. 537 



d'un conseil d'organiser ou de concerter une ligue en vue de la hausse, je ne puis 

 qu'engager les pères de famille à s'abstenir de cette entreprise, à ne pas s'embar- 

 quer dans cette galère; non, le vent n'y est pas. En théorie, la ligue en vue de la 

 hausse est-elle probable? Je ne le pense pas, en réservant toutefois le cas d'une 

 famine ou d'une disette de plus en plus improbable dans l'état de l'agriculture du 

 monde. Raisonnons cette hypothèse. Un syndicat se forme en vue de faire hausser 

 le blé. Il prend tous les marchés en options ou futures qui sont proposés par les 

 importateurs ; nous admettons que ces options (n'oublions pas qu'il s'agit de 

 marchés fictifs) ont été vendues à bas prix, à un prix de sécluction. Par quelle 

 puissance le syndicat haussier va-l-il produire encore la hausse ? En retenant ces 

 marchés, en gardant ses contrats à termes? Evidemment non : il faudra qu'il 

 trouve d'autres acheteurs à plus haut prix. Il ne trouvera d'acheteurs que dans 

 son sens. Nous savons que les importateurs (80 pour 100 des baissiers) sont d'au- 

 tant plus tranquilles que les haussiers, dans leur empressement à accentuer la 

 hausse, ont pris tout de suite toutes les options proposées par les baissiers. Nous 

 sommes, je suppose, au mois de mai où les importateurs ont vendu tout leur 

 terme pour fin septembre ou commencement d'octobre : ils ont quatre ou cinq mois 

 pleins pour voir venir la fin de l'opération et ils ont leurs marchandises en docks 

 ou en élévateurs pour couvrir leurs différences. Supposons une affaire de 

 100,000 quintaux, offerts à 20 fr.; les syndiqués en hausse prennent le marché et 

 ils ont fait hausser le prix de 50 centimes. Gomment? je me le demande. On fait 

 la première liquidation au 8 mai. Il y a une différence de 100,000 X 0.50, de 

 50,000 fr. à payer : les vendeurs la payent : mais qui va prendre la filière? 

 Sans doute d'autres syndiqués à la hausse! C'est difficile à supposer. J'admets 

 qu'ils réussissent une fois encore et qu'ils portent le blé à 22 fr., imposant en 

 liquidation de fin mai une perte de 200,000 fr. au baissier importateur. Mais 

 qui va prendre le marché la main dessus à 22 fr.? Ce ne sera pas les importateurs, 

 car ils sont fatalement à la baisse qu'ils ont encore cinq mois pour voir venir. 

 Plus d'acheteurs, voilà le syndicat apeuré : il a gagné 200,000 fr. il se décide à 

 un petit sacrifice et vend en baisse de 25 centimes. Et voilà la dégringolade 

 qui recommence. Remarquez bien que parallèlement à leur action, les baissiers 

 importateurs (80 pour 100 des spéculateurs à la baisse) offrent tant qu'ils peuvent 

 d'autres filières à des prix plus bas et qu'il faut absorber toutes ces offres ou 

 laisser la baisse se produire. Donc les haussiers ne peuvent pas résister parce 

 qu'ils n'ont pas de couverture. Quant à espérer que les importateurs eux-mêmes 

 se mettraient à la hausse, il me paraît démontré que c'est absolument incompa- 

 tible avec leur situation. 



Est-ce clair? Est-ce vrai? Je ne vois pas ce que l'on peut dire à l'encontre de 

 ces raisonnements. 



La possibilité de la hausse artificielle est une illusion que j'ai partagée moi- 

 même. Puisqu'on fait la baisse artificiellement, on pourrait bien aussi faire la 

 hausse artificiellement : cette hausse artificielle se fait bien pour les valeurs de 

 Rourse! Ce raisonnement d'analogie repose sur une erreur. Il faut voir la diffé- 

 rence de la marchandise. A la halle aux blés on vend soi-disant un produit, à la 

 Rourse des agences de change on vend une valeur. Or, le blé est un produit qui 

 ne produit pas. Quand le consommateur, qui en est le dernier détenteur, le pos- 

 sède, il n'en tire pas d'autre parti que de le manger : il n'augmente pas de prix 

 dans sa personne. Les valeurs, au contraire, ce sont des représentations de compa- 

 gnies industrielles ou financières ou des fonds d'Etat productifs. Apprend-on 

 une bonne nouvelle, une hausse du cuivre, la découverte d'un bon filon, un bilan 

 bien bouclé dans un Etat voisin, voilà le Rio-Tinto, la Ferreira ou l'Italien qui 

 vont monter, parce que les dividendes seront plus gros ou le payement du coupon 

 mieux assuré. On a là un point d'appui, une sorte de couverture morale qui 



Sermet de se syndiquer à la hausse. Ce n'est pas du café, du coton, de la laine, 

 u blé, du seigle que l'on vend, ou bien leurs apparences qui n'augmentent pas 

 de valeur une fois détenues. Qui ne voit la différence? — Autre cause d'illusion. On 

 veut toujours voir dans le marché fictif du blé, une opération réelle à terme : ce 

 n'est pas cela le moins du monde, il n'y a pas de blé du tout; on s'en moque ; le 

 blé en stock n'a que la valeur d'un renseignement ou d'une menace. L'objet du 

 marché, c'est la chance d'une différence sur un cours. L'imagination a peine à se 

 rendre compte de cette opération. On se dit : il y a là du blé, nous en achetons 



