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Jacques RUEFF. — LE CHANGE, PHÉNOMÈNE NATUREL 



(On vérifie immédiatement que, pendant la pé- 

 riode de base, l'indice des prix de gros étant 

 égal à 100 par définition, la grandeur tt est bien 

 égale à l'unité.) 



Nous appellerons cours du change du pays (2) 

 dans le pays (1) et nous désignerons par Cj.a le 

 nombre d'unités monétaires du pays (1) néces- 

 saire pour acquérir l'unité monétaire du pays (2). 



L'unité monétaire du pays (1) permettra donc 



d'acquérir-; — unités monétaires du pays (2). Si 



^"l .2 



nous désignons par r,., le pouvoir d'achat in- 

 térieur de la monnaie du pays(l), par ra.a le pou- 

 voir d'achat intérieur de la monnaie du pays (2), 

 l'unité monétaire du pays (1) donnera dans le 



pays (2 un pouvoir d'achat — 7^2.2, que nous 



'^' I . a 



appellerons /)0«('o//' d achat de V unité monétaire 

 du pays [i] dans le pays {2) et désignerons par 

 le symbole 7r,.a. 



II. — F 



RINCIPES 



Ceci posé, notre théorie des changes s'exprime 

 par les deux principes suivants, dont nous expo- 

 serons plus loin la vérification expérimentale : 



Pkincipe l. — En première approximation et 

 lorsque dans les pays (1) et (2) il n'est pas prati- 

 qué d'émissions de papier-monnaie autres que des 

 émissions d'origine commerciale, la monnaie du 

 pays (1) s'échange contre celle du pays (2) à un 

 cours qui lui donnera, à l'intérieur du pays (2), un 

 pouvoir d'achat sensiblement égal à celui quelle 

 possède à l'intérieur du pays (1). 



Autrement dit, le cours du change c, a du pays 



1 

 (2) dans le pays (1) sera tel que -^ — -a. a soit très 



peu différent de r,.,. 

 Posons : 



■^i.i — ~3.a — Pi. a 



t^i.a 



Nous appellerons disparité de la monnaie du 

 pays (1) dans le pays (2) la grandeur jo,. a. La dis- 

 parité de la monnaie du pays (1) dans le pays (2) 

 sera positive lorsque la monnaie du pays (1) aura 

 un pouvoir d'achat intérieur plus grand que 

 celui qu'elle possède dans le pays (2). Cette dis- 

 parité sera négative dans le cas contraire. 



Le principe 1 signifie que la valeur absolue de 

 la disparité de la monnaie du pays (1) dans le 

 pays (2) est petite, relativement au pouvoir 

 'd'achat intérieur ;r,., de la monnaie du pays (1). 



Afin qu'il ne soit pas commis d'erreur d'inter- 

 prétation, relativement à la portée du principe 1, 

 'il importe d'insister sur Ki première partie de son 

 énoncé. Celle-ci précise, en effet, que ce prin- 



cipe n'est applicable (jue lorsque dans les pays (1) 

 et (2) il n'est jias pratiqué d'émissions de papier- 

 monnaie autres que des émissions d'origine 

 commerciale, c'est-à-direprovoquées par les be- 

 soins de l'escompte des effets de commerce. 



Ainsi se trouvent exclus de notre étude des 

 pays comme l'Allemagne ou la Russie qui aug- 

 mentent d'une manière continue leur circulation 

 fiduciaire. Les phénomènes de change qui s'y 

 produisent sont de même nature que dans les 

 auties pays, mais les apparences se trouvent 

 compliquées p^ar des phénomènes nouveaux, dont 

 nous traiterons dans un autre mémoire consacré 

 à l'étude de l'inflation. Nous devons faire remar- 

 quer, dès maintenant, que lepouvoir d'achat du 

 franc en Allemagne est, pendant les périodes 

 d'inflation, très différent du pouvoir d'achat du 

 franc en France. La ditt'érence qui sépare ces 

 deux grandeurs, différence qui varie constam- 

 ment, est de l'ordre du pouvoir d'achat du franc 

 en France et peut même le dépasser. 



Notre théorie du change s'applique donc seule- 

 ment à des Etats à circulation niétalliqug ou dont 

 la circulation fiduciaire varie peu, tels la France, 

 les Etats-Unis, l'Angleterre, l'Espagne, laSuisse, 

 la Belgique, l'Italie pendant les années 1920-21-22. 

 Elle sera étendue facilement au cas des pays qui 

 pratiquentl'inflation d'une manière continue. 



Principe 2. — Les variations de la disparité de 

 la monnaie du pays (1) dans chacun des autres 

 pays ont pour effet de maintenir l'équilibre de la 

 balance des comptes du pays (1), ou de le rétablir 

 lorsqu'il y a été accidentellement troublé. 



Nous rappelons que la balance des comptes 

 d'un pays est, à chaque instant, la différence al- 

 gébrique entre le montant des dettes payables à 

 l'étranger et celui des créances extérieures 

 exigibles. 



Il importe d'insister sur le fait que, dans le 

 calcul de la balance des comptes, il n'entre que 

 des dettes et des créances, et que ces dettes et 

 créances ne se distinguent en rien suivant leur 

 origine. 



Un pays peut acquérir des créances étrangères 

 de deux façons dilîérentes et de deux seule- 

 ment : 



soit en exportant à l'étranger des marchandi- 

 ses ou des services (transports maritimes, par 

 exemplf ), des monnaies métalliques, des métaux 

 précieux, ou enfin du pouvoir d'achat sous forme 

 de papier-monnaie ; 



soit en se faisant reconnaître, par des traités 

 politiques, des créances d'un montant déter- 

 miné. 



De la même manière, un pays ne peut devenir 

 débiteur de l'étranger que par des traités poli- 



