Jacques RUEFF. — LE CHANGE, PHÉNOMÈNE NATUREL 



647 



tiques ou par l'importation de marchandises, de 

 services, de monnaie métallique, de métaux 

 précieux ou de pouvoir d'achat sous forme de 

 papier-monnaie. 



Les dettes et créances étant ainsi acquises, il 

 n'existe etne peut exister aucun autre procédé de 

 règlement que la compensation, opération qui 

 consiste dans l'annulation d'une dette par la 

 transmission au créancier d'une créance que le 

 débiteur doit posséder. 



Le paiement en billets de banque, par exem- 

 ple, n'est que le transfert d'une créance sur la 

 banque qui a émis les billets. Le paiement en or, 

 lui-même, peut être considéré comme un trans- 

 fert de créance puisque, en régime de circulation 

 métallique, l'administration des monnaies de 

 chaque pays s'engage, en général, à remettre, en 

 échange d'un poids quelconque d'or fin, de la 

 monnaie nationale. Le tFansfert dor est donc un 

 transfert de créance sur l'administration des 

 monnaies du pays qui le reçoit. 



Il est indispensable de bien comprendre que 

 tous les moyens de payement, tous les envois 

 d'effets de commerce, ne créent ni dettes ni 

 créances étrangères, mais sont seulement des 

 procédés de compensation des dettes et créances 

 acquises par l'un des procédés que nous avons 

 énumérés. 



En outre, il faut insister sur le fait que des 

 dettes ou créances n'entrent dans le calcul de la 

 balance des comptes que lorsqu'elles sont exigi- 

 bles. Jusqu'à l'instant de leur exigibilité, 'elles 

 n'exercent aucune influence sur le montant de 

 cette balance, réserve faite des phénomènes, peu 

 importants d'ailleurs, auxquels l'escompte des 

 effets de commère peut donner lieu. 



Ceci posé, un exemple précisera l'énoncé du 

 principe 2. Si /j,.q est positif, le pouvoir d'achat 

 de la monnaie du pays (1) est plus grand à l'inté- 

 rieur du pays (1) que dans le pays (2). Il sera donc 

 avantageux d'acheter dans le pays (i)et de vendre 

 dans le pays (2), pour rapatiier ensuite dans le 

 pays (1), par l'échange de la monnaie de (2; 

 contre celle de (1), les capitaux provenant de 

 cette vente. La grandeur de la disparité me- 

 sure l'importance de cet avantage. Il est bien 

 évident, d'ailleurs, que l'opération inverse, con- 

 sistant à acheter dans (2) pour vendre dans (l),est 

 rendue désavantageuse dans la même proportion, 

 par l'existence de cette disparité. 



Le principe 2 signifie que, si le déficit de la 

 balance des comptes du pays (1) augmente, soitpar 

 suite d'une augmentation du déficit de la balance 

 commerciale, soit par la venue à^cliéance de 

 dettes que le pays(i) aurait contractées à l'étran- 

 ger par des traités politiques, la disparité posi- 



tive yOi.a devra augmenter, pour qu'augmente 

 l'avantage que les exportateurs de (1) trouvent à 

 vendre dans (2), et diminuer au contraire celui 

 que les exportateurs de (2) peuvent avoir à ven- 

 dre dans (1). 



Ainsi se trouvera corrigée l'augmentation du 

 déficit de la balance des comptes du pays (1) par 

 l'augmentation des exportations de (1) dans (2) 

 et la diminution consécutive des importations 

 de (2) dans (1). 



Il est normal de rechercher par quel méca- 

 nisme se trouvent pratiquement réalisées, sur les 

 marchés financiers, ces variations de disparité. 



En supposant constants les pouvoirs d'achat 

 intérieurs de la monnaie des pays (1) et (2), la dis- 

 parité p,,2 de la monnaie du pays(l) dans le pays 

 (2) dépend du cours du change de la monnaie de 

 (1) contre celle de (2). Or, l'offre et la demande 

 des moyens de paiement sur l'étranger sont le 

 facteur essentiel de la détermination pratique du 

 tours des changes. 



Ainsi, par exemple, lorsque les chèques sur 

 Londres sont plus demandés qu'offerts, le cours 

 de la livre sterling à Paris s'élève, ce qui déter- 

 mine un accroissement de la disparité du franc 

 en Angleterre. C'est donc bien la loi de l'offVe et 

 de la demande qui règle le jeu des p'hénomènes 

 de change. 



ill. 



Vébi 



FICATION DES PRINCIPES 



Pour la vérification des principes 1 et 2, nous 

 ('onvieudrons de compter positivementles dettes 

 payables et négativement les créances exigibles. 

 Delà sorte, lorsque la balance des comptes d'un 

 pays sera déficitaire, le nombre qui la traduira 

 sera positif. 



Si nous représentons par des courbes (fig.l)Ies 

 variations de la disparité et celles de la balance 

 des comptes, l'augmentation du déficit de cette 

 balance se traduit par une portion ascendante de 

 la courbe qui lui correspond. Cette augmentation 

 doit déterminer une augmentation de la dispa- 

 rité, qui se traduit, à son tour, par une portion 

 ascendante de la courbe de disparité. A partir 

 d'une certaine valeur de la disparité, le déficit de 

 la balance des comptes se trouve corrigé par 

 les phénomènes consécutifs à l'augmentation 

 de la disparité. La courbe de la balance commer- 

 ciale doit donc être descendante et la diminution 

 de déficit qu'elle exprime a pour effet de dimi- 

 nuer, à son tour, la valeur de la disparité. 



De sorte que, si le principe 2 est vrai, les cour- 

 bes qui traduisentles variations de la balance des 

 comptes et celles de la disparité doivent présen- 

 ter des formes analogues, tout maximum' ou mini- 



