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Jacques RUEFF. — LE CHANGE, PHÉNOMÈNE NATUREL 



Il suffit de poser le problème pour se rendre 

 compte que tous les conseils ou encouragements 

 que l'on aurait pu prodiguer aux cultivateurs ou 

 aux exportateurs de (2) n'auraient pas donné un 

 résultat aussi parfait. 



En régime de libre circulation métallique, le 

 phénomène serait un peu plus complexe. L'am- 

 plitude des variations de change aurait été limi- 

 tée aux frais de transport et d'assurance de 

 l'unité monétaire de (2) dans (1). Si ces variations 

 n'avaient pas produit, à elles seules, un efTet suf- 

 fisant, les habitants de (2) auraient envoyé leur 

 or dans le pays (1) pour payer leur minerai. 



La diminution du stock métallique de (2) y 

 aurait provoqué une baisse générale des prix, 

 tandis que l'afïlux d'or dans (1) aurait été suivi 

 d'une hausse générale. Ce double phénomène 

 se serait accentué jusqu'au moment où les ache- 

 teurs de(l) auraient, par desachats deblé dans(2), 

 mis à la disposition de ce pays les ressources 

 extérieures nécessaires à l'achat de son minerai. 



Dans les deux cas, les phénomènes monétaires 

 auraient ainsi rétabli l'équilibre des balances 

 des comptes des pays (1) et (2), tout en permet- 

 tant aux habitants de ces deux pays de sub- 

 sister. 



On voit bien, de la sorte, comment les variations 

 de change constituent le régulateur de la vie 

 économique des peuples. Elles expliquent le 

 merveilleux équilibre des relations commercia- 

 les internationales, équilibre comparable à ceux 

 qu'étudient les sciences physiques, puisque régi 

 par les mêmes lois. 



D'une manière plus particulière, les variations 

 de la disparité du franc à l'étranger nous per- 

 mettent de comprendre comment la France, 

 après les perturbations produites par la guerre, 

 a pu retrouver son équilibre économique. 



En 1920, notre balance commerciale apparente 

 présente un déficit de 13 milliards. En 1921, ce 

 déficit n'est plus que de 2 milliards de francs 

 papier, qui représentent, en pouvoir d'achat, 

 environ 580 millions de francs 1912. (Indice 

 moyen de l'année 1921 : 399; indice moyen des 

 années 1912-13 : 116.) 



Pendant les années 1912-13, au contraire, le 

 déficit apparent de notre balance commerciale 

 était d'environ 1.350 millions. 



Ainsi, après une guerre de plus de quatre an- 

 nées, la partie la plus productive du sol français 

 étant dévastée, et le marché intérieur susceptible 

 d'absorber, pour la reconstruction, bien plus 

 que la production nationale ne pouvait lui 

 fournir, le déficit apparent de la balance commer- 

 ciale de la France est tombé, en i921, au tiers 

 de ce i/u'il était en 1912. 



Ce résultat paradoxal confirme pleinement 

 notre théorie. En 1912, le déficit apparent de 

 notre balance commerciale est comblé, en partie, 

 par les ressources extérieures représentant les 

 revenus des capitaux français placés à l'étran- 

 ger. 



En 1921, beaucoup de ces capitaux sont deve- 

 nus improductifs; d'autres ont été aliénés. D'où 

 une diminution de revenus en monnaie étran- 

 gère, diminution à laquelle notre balance 

 commerciale devait nécessairement s'adapter. 



Cette adaptation n'a pu évidemment être ob- 

 tenue par l'action isolée des exportateurs. Il 

 suffit de jeter un coup d'œil sur la figure 9 (voir 

 la première partie, p. 656) pour reconnaître, 

 sans que le doute soit possible, qu'elle est la 

 conséquence des variations de la disparité du 

 franc à l'étranger. 



Pour le calcul de la disparité moyenne, dont 

 la figure 9 représente les variations, il eût fallu 

 probablement multiplier la disparité du franc 

 dans chaque pays par un coefficient proportion- 

 nel à la balance commerciale delà France avec 

 ce pays. La moyenne arithmétique des disparités 

 n'en donne pas moins des indications précieu- 

 ses. 



La figure 9 nous montre, en efTet,que,dès avril 



1920, la disparité moyenne du franc à l'étranger 

 devient positive, et le demeure jusqu'en juin 1921. 

 Pendant toute cette période, le franc a, eu France, 

 un pouvoir d'achat supérieur à celui qu'il pos- 

 sède dans presque tous les pays étrangers. Les 

 variations de la disparité du franc tendent cons- 

 tamment à s'opposer à l'augmentation du déficit 

 commercial et provoquent, dès le mois de février 



1921, un excédent marqué des exportations sur 

 les importations. 



A partir de ce moment, la disparité diminue, 

 tout en suivant les variations de la balance com- 

 merciale. Elle devient un instant négative, en 

 juillet-août 1921, alors que notre balance com- 

 merciale est nettement favorable, et elle croit à 

 nouveau à la fin de cette même année, pour parer 

 à une nouvelle augmentation des importations. 



Nous comprenons ainsi comment la France a 

 pu, dans des conditions très défavorables, re- 

 trouver l'équilibre de sa balance commerciale. 

 Nous voyons, en outre, la puissance et la préci- 

 sion de cet admirable mécanisme des prix, qui 

 peut, par des variations de quelques millimes 

 dans le pouvoir d'achat du franc, parer à un 

 déficit de plus de 10 milliards'. 



1. Dans l;i période antérieure à l'année 1920, les mêmes 

 pliénoniènes se produisent, mais sont compliqués par les ré- 

 jïercussiona de i'aufj^meiitntion continue de la circulation 

 monétaire, répei-cussions que nous étudierons dans un autre, 

 travail. 



