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Jacques RUEFF. — LE CHANGE, PHENOMENE NATUREL 



c'est pour parer à l'existence de cet excédent, 

 c'est-à-dire pour rétablir l'équilibre de la balance 

 des comptes, que, conformément à ce que le 

 principe 2 nous eût permis de prévoir, la dispa- 

 rité de la livre sterling à l'étranger est devenue 

 négative, provoquant ainsi la décroissance des 

 exportations anglaises et par suite le chômage. 



Pendant l'année 1921, la disparité de la livre 

 sterling décroît nettement en valeur absolue : la 

 courbe qui représente ses variations se rappro- 

 che de la courbe de la balance commerciale, au 

 lieu de lui rester parallèle. 



Il y a là une anomalie que l'on peut facilement 

 interpréter. 



Pendant l'année 1020, le montant des créances 

 étrangères que l'Angleterre tire des transports 

 maritimes qu'elle exécute est encore considé- 

 rable. En 1921, par suite de la diminution du 

 prix de ces transports, le montant des créances 

 étrangères qu'ils fournissent est sensiblement 

 moins élevé. 



Or ces créances n'apparaissent pas dans les 

 statistiques d'où nous tirons la balance commer- 

 ciale. De la sorte, pour obtenir la courbe repré- 

 sentant les variations de la balance des comptes 

 véritable, il faudrait faire sul>ir à la courbe de 

 la balance commerciale une translation de haut 

 en bas plus considérable en 1920 qu'en 1921, ce 

 qui aurait probablement pour effet de rétablir la 

 similitude complète des deux courbes. 



Dès octobre 1921, la disparité moyenne de la 

 livre sterling est positive. Les exportations doi- 

 vent s'en trouver facilitées et les effets de la 

 crise de chômage s'atténuer ' . 



C'est là un résultat que les faits semblent con- 

 firmer, et qui paraît devoir subsister tant qu'un 

 nouvel excédent de la balance des comptes 

 anglaise ne rendra pas à nouveau négative la dis- 

 parité moyenne de la livre sterling à l'étranger'-. 



Ceci nous conduit à l'étude du problème des 

 dettes internationales. 



IL — Le Prorlème des Dettes internationales 



Les considérations qui précèdent nous per- 

 mettent de prévoir les conséquences qu'entraî- 

 nerait le règlement de certaines dettes interna- 

 tionales. 



La venue à échéance de toute dette importante 



1. Nous trouvons dans Le Temps du 19 septembre 1922 

 une A'érifîcation de nos prévisions. D'après les dernièi'es 

 statistiques angolaises, l'excédent des importations sur les 

 exporlnlions se serait élevé, de janvier à août 1922, à 

 107. 9.52. 000 £, alors (pi'il était de 2OS.3'j5.000 £ pendant la 

 même période de 1921. 



2. Les mêmes cousidéralions pourraient être répétées à 

 l'occasion de la disparité moyenne du dollar à l'étranp^er. 

 Elles expliqueraient, aussi bien que la crise de chAmagfe 

 anglaise, celle qui sévit aux Etats-Unis. 



de la France vis-à-vis de l'Angleterre donnerait 

 naissance à un nouvel excédent de créances de 

 la balance des comptes anglaise. Cet excédent 

 provoquerait à son tour unediminution,en valeur 

 algébrique, de la disparité de la livre sterling à 

 l'étranger; et ainsi se trouveraient rendues plus 

 diiïiciles encore les exportations anglaises, tan- 

 dis qu'au contraire se trouverait stimulée l'im- 

 portation en Angleterre des marchandises étran- 

 gères. Ce double phénomène aurait pour 

 conséquence immédiate une recrudescence de la 

 crise de chômage qui sévit actuellement dans le 

 Royaume-Uni. 



Après l'étude qui précède, ces résultats ne 

 peuvent être mis en doute. Ils sont d'ailleurs 

 d'une portée générale, et nous renseignent sur la 

 véritable nature des règlements internationaux. 



Il est possible de transférer, d'un pays à un 

 autre, un certain pouvoir d'achat par transfert de 

 créances ou de. métaux précieux ; mais ces verse- 

 ments, dès qu'ils sont effectués, donnent nais- 

 sance à des phénomènes stabilisateurs, qui pro- 

 voqueront des courants commerciaux rétablissant 

 l'équilibre de la balance des comptes. 



Tout se passe donc comme si, au lieu d'avoir 

 transféré une quantité déterininée de pouvoir 

 d'achat, on avait transféré directement les mar- 

 chandises que ce pouvoir d'achat eût permis 

 d'acquérir. 



11 semble, toutefois, que le mécanisme despaie- 

 ments en numéraire ou en créances étrangères 

 soit très supérieur à celui des paiements en 

 nature. Il a l'avantage, en effet, de diriger les 

 courants commerciaux en tenant compte des 

 conditions générales de l'équilibre mondial et 

 de réparlir sur toute la production d'un pays le 

 stimulant aux exportations qui, dans le second 

 système, n'atteint que les industries exécu- 

 tant les commandes de l'étranger. Il est enfin 

 plus souple, plus automatique, et par suite plus 

 parfait, que le mécanisme compliqué des paie- 

 ments en nature. 



IIL 



L'Allemagne et les Réparations 



Nous disposons, maintenant, de tous les élé- 

 ments indispensables à l'étude du problème des 

 réparations. 



Ce problème réside, d'une part, dans la recher- 

 che du pouvoir d'achat nécessaire à la recons- 

 truction des régions dévastées par la guerre, 

 d'autre part, dans le transfert de ce pouvoir 

 d'achat des pays qui le possèdent, ou qui peuvent 

 le trouver, à ceux qui doivent l'utiliser. 



A l'intérieur de chaque Etat, le pouvoird'achat 

 nécessaire à la reconstruction peut être trouvé 

 par l'impôt ou par l'emprunt. 



