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Gesamtwertes entsprechen. — Bei einer Kapitalisierung mit 

 2^jo hingegen würde cet. par. eine den sonstigen Verhält- 

 nissen entsprechende Grundstückbeleihung des mit 40/0 be- 

 rechneten Waldrentierungswertes ermöglicht sein, wobei selbst- 

 verständlich dem Kreditgewährer die nachhaltige Erwirtschaf- 

 tung obiger Rente zugesichert sein müsste. 



Wenn Schiffel fortfährt ■?^) „Gewiss, auch mir ist es nicht 

 unbekannt, dass die Mehrzahl der Wälder aus dem Verhält- 

 nisse des Ertrages zum „berechneten" Werte beurteilt, eine 

 3Y2 — 4^/ 2^/0 ige Verzinsung nicht zu leisten vermag. Damit 

 wird aber nach meiner Ansicht nur bewiesen, dass der W^ald- 

 wert, nicht der Zinsfuss zu hoch eingeschätzt ist", so können 

 wir uns mit dieser Auffassung theoretisch und praktisch nicht 

 einverstanden erklären. Wenn man die faktische Möglich- 

 keit der Erreichung eines bestimmten Zinsf usses in einer Wirt- 

 schaft für ausgeschlossen erachtet, so darf man den- 

 selben doch auch nicht als Kapitalisierungszinsfuss für die 

 in dieser Wirtschaft erzielte Rente in Ansatz bringen. 



Dass aber bei der Kapitalisierung der jährlichen Wald- 

 rente mit einem 4(^/0 igen Zinsfuss häufig nicht einmal der Ver- 

 k a u f s w e r t des Holz Vorrates erreicht wird, dürfte kaum 

 bezweifelt werden können. Schiffel selbst berechnet^^) in 

 einem von ihm gewählten Beispiele für eine 100 ha grosse 

 Betriebsklasse den ,, wirklichen Wert" des Holzvorrates als 

 Verkaufswert bei 100 jährigem Umtriebe auf 414380 Mk. 

 Der jährliche Abtriebsertrag beträgt bei diesem Umtriebe 

 13400 Mk., die reine Waldrente berechnet sich auf: 



13 400 + (80 + 110 + 270 + 340 + 360 + 400 + 460 + 500) 



_(100- 15 + 80)= 13 400 + 2520 -- 1580= 14 340Mk. 



Unter Zugrundelegung eines Zinsf usses von 4«/o erhalten 



14 340 

 wir hieraus einen Waldwert von — ^p^, — = SS8 soo Mk., der 



0,04 ^^D D 



also um 55 880 Mk. geringer wäre, als der ,, wirkliche Wert" 

 des Holzvorrates allein. Unter Einsetzung eines „auf Grund 

 vergleichender lokaler Erhebungen" mit röoooo Mk. einge- 

 schätzten Bodenwertes kommt Schiffel hingegen auf einen 

 Waldwert von 414380+100000=514380 Mk. und auf eine 

 faktische Verzinsung dieses Vv^aldkapitales durch die Rente 

 14 340 



^'^^ 5r4-^-^^^="'^'^^- 



Es besteht sonach nur die Möglichkeit, entweder den 

 Waldwert zu 514380 Mk. und den Zinsfuss zu 2,8 '^/o als den 



^«) Z. f.d. g. F. 1908, S. 109 ff. 

 8«) Z. f. d.g. F. 1908, S. 143 ff. 



