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In letzter Linie setzte jedes Prämiengeschäft einen Speku- 

 lanten als Gegenpartei voraus. 



Für den Warenhandel also war die Rubclbörse unent- 

 behrlich; damit war sie nützlich für Rufsland. Dies eben ist 

 eine besonders unerfreuliche Seite der Papiergeldwirtschaft, 

 dafs in ihr das Börsenspiel eine volkswirtschaftlich unentbehr- 

 liche Funktion ausübt. 



Indem ich die Funktion des Termingeschäfts zwecks Kurs- 

 versicherung besprach, war ich zweifelhaft, ob ich in Ver- 

 gangenheit oder Gegenwart reden sollte. Denn überall, wo 

 ich diesbezüglich anfragte , hörte ich , dafs man heute die 

 russische Währung für gesichert genug hält, um die Kurs- 

 sicherung fallen zu lassen. In den meisten Geschäftszweigen 

 hatte man sie soeben aufgegeben. 



2. Wenn die Funktionen der Rubelterminbörse hinsicht- 

 lich der Kursversicherung völlig klar liegen, so ist die Frage 

 ihrer Einwirkung auf die Kursbewegung selbst viel dunkler. 

 Diese Frage zerfällt in zwei Unterfragen; die erste betrifft die 

 kursausgleichende Funktion des Termingeschäftes, 

 die zweite seine Einwirkung auf die materielle Kurs- 

 entwickelung, d. h. die durchschnittliche Kurslinie. 



Hat die Terminbörse die Kursschwankungen des Rubels 

 gemildert oder verschärft? Die letztere Meinung, wird ohne 

 Aveiteres Eindringen in den Stoff von vielen Russen geteilt; sie 

 beruht dann auf der naiven Gewohnheit der Menschen, wirt- 

 schaftliche Gebrechen, insbesondere unverstandene, auf böse 

 Absicht und geheimnisvolle Intrigue zurückzuführen. Sie 

 überschätzt die Macht der Börsenleute. Dagegen wäre es 

 doktrinär, ohne weiteres die erstere Meinung zu vertreten. 

 Zwar scheint von der Effektenbörse vielfach zu gelten , dafs 

 der Terminhandel die jähen Kursschwankungen des Tages in 

 „leichtes Wellengekräusel" auflöse^; ja für einzelne Effekten 

 hat man sogar das Termingeschäft eingeführt, mit dem Zweck 



' Vergl. Max Web er, Ergebnisse der Börsenenquete. Zeitschrift 

 für Handelsrecht. Band XLV, S. 55 und 63. Ferner Pfleger und 

 Gschwiudt, Die Börsenreform. Stuttgart 1897. Band III, S. 32. 



