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Rubels wahrscheinlich, so kommt doch viel mehr die mittelbare 

 Einwirkung in Betracht, auf die wir schon oben hinwiesen. 

 Sicher hätte sich der Ausfuhrhandel Rufslands ohne die Kurs- 

 versicherung, welche die Rubelbörse ermöglichte, nicht zu dem 

 gewaltigen Umfang entwickelt , welchen er in der zweiten 

 Hälfte der 80er Jahre erreichte; trotz des Mitwirkens zahl- 

 reicher anderer Momente aber kommt eine günstige Handels- 

 bilanz, besonders wenn sie sich eine Reihe von Jahren wieder- 

 holt, gewifs als kurssteigernd in Betracht — nicht nur weil sie 

 das Goldwechselangebot vermehrt, sondern auch, weil sie die 

 Aussichten auf den Übergang zur Metallwährung verbessert. 



Trotz zweifelloser Einflüsse der Rubelbörse auf die Kurs- 

 entwicklung aber wollen wir uns hüten, die Bedeutung dieser 

 Börse zu überschätzen. Die wichtigsten der kurs- 

 bestimmenden Faktoren liegen aufs erhalb der 

 Börse. Die Börse erwägt und bemifst sie. So hat dies die 

 Rubelbörse unter Berücksichtigung der wirtschaftlichen Verhält- 

 nisse Rufslands gethan — da letztere in Deutschland so un- 

 bekannt sind, gewifs oft recht oberflächlich ; sie berücksichtigte 

 z. B. die Ernteberichte, die Budgetabschlüsse, die politische 

 Lage auf Grund von Zeitungsnotizen. Die Börse konnte sich 

 irren ; so hat z. B. 1890 die Berliner Börse die Rubelkurse 

 heraufgesetzt in der irrigen Meinung, Rufsland wollte die 

 Papierrubel zum Pari des alten Goldrubels einlösen, während 

 schon seit Jahren ein gegenteiliger, geheim gehaltener kaiser- 

 licher Entscheid vorlag. Aber die irrende Börse mufste früher 

 oder später den Thatsachen weichen, welche die Richtung der 

 Kursentwicklung bestimmen. 



Unter jenen aufserhalb der Börse liegenden, den Kurs 

 beherrschenden Faktoren steht in normalen Zeiten der Edel- 

 metallbedarf des Papierwährungslandes obenan : „der Wechsel- 

 kurs beherrscht das Agio." Hier kann u. a. auch das zum 

 Ankauf von Edelmetall verfügbare Papiergeld und damit auch 

 die Menge des vorhandenen Papiergeldes von Einflufs sein. 



Unter aufsergewöhnlichen Zeitverhältnissen herrscht Ver- 

 trauen und Mifstrauen schlechthin. Da dieses Unwägbare viel- 

 fach von der Börse ausströmt, so gewinnt diese damit auch 

 einen grofsen materiellen Einflufs auf die Kursgestaltung. Um- 



