— 519 — 



Anders in Bewegung' befindliche Effektenmassen. Hier 

 ist zwischen Gold- und Papieranleihen zu scheiden. Durch 

 Verschiebungen der Papie ranleihen hat die Effektenbörse 

 es in der Hand , die Zahlungsbilanz der dem Auslande ver- 

 schuldeten Volkswirtschaft auf das tiefgreifendste zu beein- 

 flussen — so sehr zu beeinflussen, dafs die Bedeutung der 

 Handelsbilanz zeitweise ganz zurücktritt. Kurssteigerung an 

 der fremden Börse lockt die Effekten an, Kurssenkung ver- 

 jagt sie in ihre Heimat. Dieses „Heimweh der internationalen 

 Werte" ist bei Kreditanleihen selbstverständlich, da die 

 Entwertung des Papiergeldes in der Heimat sich langsamer 

 vollzieht \ als im Auslande. 



So lange eine grofse Masse der russischen Papieranleihen, 

 sog. Orientanleihen, im Besitze Deutschlands und Berlin ihr 

 Hauptmarkt war, hatte die Berliner Effektenbörse einen weit- 

 gehenden Einflufs auf die Bestimmung des Rubelkurses. Von den 

 ca. 800 ]\[illionen Orientanleihen befand sich damals mindestens 

 die Hälfte in Deutschland. Der Einflufs Berlins war um so 

 bestimmender, als andere europäische Märkte sich gegenüber 

 russischen Papieranleihen völlig ablehnend verhielten ; es 

 handelte sich also um die Bewegung Deutschland -Rufs- 

 land und umgekehrt. Der Einflufs der russischen Papier- 

 anleihen auf die Kurse der Rubelnoten zeigte sich äufserlich 

 darin, dafs beide räumlich nebeneinander auf der Berliner 

 Börse gehandelt wurden. Zu den Papieranleihen des Staates 

 kamen in Papier ausgestellte Eisenbahnaktien und -priori täten, 

 welche ebenfalls in ansehnlichen Beträgen in Deutschland vor- 

 handen waren und den Einflufs Deutschlands auf die Rubel- 

 kurse verstärkten. 



Keineswegs denselben Einflufs auf die Kurse der Papier- 

 währung besitzen G o 1 d a n 1 e i li e n. Die Goldanleihen sind nur 

 dann ohne weiteres in ihre Heimat abzuschieben, wenn dort 

 ihr Hauptmarkt Hegt. Dies traf jedoch für Rufsland keines- 

 wegs zu; die grofse Masse der russischen Goldanleihen befand 



* Diesen Grund führt mit Recht an Ratuer a. a. 0. S. 35/86; da- 

 gegen unterscheidet er nicht genügend zwischen Gold- und Kreditan- 

 leiheu. 



