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anderen Zeiten durch EfFekteneinfuhr eine übermäfsige Geld- 

 flüssigkeit, welche vorübergehend dem Rubel eine steigende 

 Tendenz gegeben hätte. Die Verflechtung des den Rubel be- 

 wertenden Marktes in den internationalen Efl'ekten verkehr 

 wirkte, weil ausgleichend auf den Geldstand, so auch kurs- 

 ausgleichend auf der Papierrubel. 



Die internationale Ausgleichung des Geldstandes aber be- 

 schränkt sich im wesentlichen auf die Geldmärkte der Gold- 

 Avährungsländer , weil die leichte Hin- und Herbewegung der 

 internationalen Werte wegen der Gefahren der Valuta an den 

 Grenzen des Papierwährungslandes Halt macht. So lange also 

 Rufsland ein Papierwährungsland war, war es ein Vorteil, dafs 

 der leitende Rubelmai^kt auf dem Boden eines Goldwährungs- 

 landes lag und so Rufsland in dieser Hinsicht mittelbar an 

 gewissen Vorteilen der Goldwährung teilnahm. 



Aber selbstverständlicherweise war nicht Geldfülle oder 

 Geldknappheit in Europa, sondern das Bedürfnis der russischen 

 Volkswirtschaft nach Gold zu Zahlungszwecken an das Aus- 

 land von primärer Bedeutung für den Rubelkurs. Die Saldi 

 der russischen Zahlungsbilanz konnten nun nicht ausgeglichen 

 Averden durch die Arbitrage „internationaler Efl'ekten", weil 

 Rufsland solche nicht besitzt. Sie konnten auch nicht ausge- 

 glichen werden durch die Arbitrage in russischen Goldanleihen, 

 welche aus Rufsland zwar reichlich ausströmten, aber nur ver- 

 einzelt zurückflössen. 



Dagegen bestand jenseits der russischen Grenze ein grofser 

 Terminmarkt in einem Wertobjekt, welches einen noch gröfseren 

 Markt in Rufsland selbst hatte, welches also ebenso leicht nach 

 Rufsland zurückging, wie hinausging: die Rubel not e. In 

 den achtziger Jahren Avar das wichtigste Objekt der Arbitrage 

 zwischen Rufsland und dem Auslande die Rubelnote ; daneben 

 wurden Papieranleihen arbitriert, welche letztere ebenfalls so- 

 wohl in Rufsland , wie an der Berliner Börse ihren Markt 

 hatten. Aber das Vorhandensein eines Marktes für Papier- 

 anleihen in Berlin war, wie wir sahen, erst ermöglicht durch 

 die Entstehung der Rubelbörse. 



Zudem erfüllte die Berliner Rubelbörse das Bedürfnis, 



