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weswegen der Arbitrageur mit Vorliebe den Terminmarkt auf- 

 sucht: die Menge der an ihr geschlossenen Geschäfte war so 

 grofs, dafs das einzelne Geschäft seinen Einflufs auf die Kurse 

 verlor, was den Arbitrageur vor spekulativen Gefahren sicherte. 



Hätte diese Art der Arbitrage zwischen Rufsland und 

 Europa nicht funktioniert, so wäre zweifellos bald die Nach- 

 frage, bald das Angebot von Goldwechseln in Rufsland schärfer 

 gewesen, als es thatsächlich war, je nach der vorübergehenden 

 Gestaltung der russischen Zahlungsbilanz. Die Berliner Rubel- 

 börse ermöglichte dagegen, bei einem Aktivsaldo der russischen 

 Zahlungsbilanz von Berlin aus Goldwechsel gegen Noten in 

 Petersburg zu kaufen, wofür man in Berlin Rubelnoten kaufte, 

 welche man eventuell zur Bezahlung jener Wechsel nach 

 Petersburg schickte. Bei passiver Zahlungsbilanz dagegen 

 importierte Berlin Noten und verkaufte dafür Goldwechsel in 

 Petersburg, wodurch die gefürchtete Knappheit an Devisen 

 für Rufsland vermindert wurde. Beispielsweise: im Oktober 

 verkaufte man langes London in Petersburg per Dezember, 

 für welche Zeit eine Knappheit an Devisen für Rufsland an- 

 genommen wurde; dafür verkaufte man in Berlin Rubel auf 

 denselben Termin, welche man eventuell von dem in Peters- 

 burg durch Verkauf des Goldwechsels gewonnenen Rubel- 

 guthaben in natura abhob. Um eine mögliche Schwankung 

 des Londoner Wechselkurses in Berlin aus der Rechnung zu 

 eliminieren, mufste man in Berlin zugleich das lange London, 

 welches man in Petersburg zu liefern hatte, per Dezember 

 kaufen. 



Die Rechnung vollzog sich nach folgendem einfachen 

 Schema: ? Mk. = 100 Rubel auf Termin, wenn z. B. 94 Rubel 

 auf Termin ^= \0 ^ langes London auf Termin (in Petersburg) 

 und 1 £ langes London auf Termin (in Berlin) = 20,30 Mk. 

 Das Ergebnis verglich man mit dem Terminkurse der Rubel 

 in Berlin, wonach sich die Richtung der Arbitrage bestimmte. 



Ich stehe nicht an, die Ermöglichung einer Arbitrage 

 zwischen Rufsland und Europa neben der Kursversicherung 

 für die wertvollste, weil schechthin unersetzliche Funktion der 

 einstigen Berliner Rubelbörse anzusprechen. 



