— 531 — 



autorisierter Kreditbillete belief sich 1880 auf 1,162, 1895 auf 

 1,121 Millionen RubeP. 



Aber gegenüber den Ansprüchen der Spekulation schmilzt 

 der gröfste Goldvorrat wie Schnee in der Sonne. Das ge- 

 schilderte Mittel der Kursfestlegung verfängt nur dann, wenn 

 ein periodischer Zuflufs von Goldtratten auf den De- 

 visenmarkt des Papierwährungslandes , sei es durch den Aus- 

 fuhrhandel, sei es durch regelmäfsige Kreditgeschäfte, gesichert 

 ist. Nur hierdurch wird die Regierung immer wieder in die 

 Lage gesetzt, die von ihr auf das Ausland gezogenen Tratten 

 bequem abzudecken, bezw. die Goldguthaben im Auslande 

 zum Zweck der Trassierung und der Couponzahlung auf aus- 

 reichender Höhe zu halten. Die Regierung kann durch ihr 

 Devisengeschäft also lediglich eine Nivellierung der Kurse be- 

 wirken; indem sie den Kursfall verhindert, nimmt sie ein 

 künftiges Steigen der Kurse vorweg. 



Im Grunde handelt es sich hier um nichts anderes, als 

 um jene intertemporale Ausgleichung, welche im Zahlungs- 

 verkehr der Goldwährungsländer untereinander automatisch 

 arbeitet^. Ist z. B. der Betrag an Tratten auf das Ausland 

 zur Zeit knapp, erwartet man aber das Erscheinen zahlreicher 

 Forderungen gegen das Ausland in der Zukunft, so ist der 

 Kurs des langen Papiers unter Zurechnung des Diskontsatzes des 

 auswärtigen Marktes billiger als der Kurs des kurzen. Wer 

 gegenwärtig an das Ausland zu zahlen hat, wird daher langes 

 Papier remittieren. Andererseits öffnen die Banken ihre Porte- 

 feuilles und senden das lange Papier, welches bei ihnen zu 

 Anlagezwecken lagert, in das Ausland. Insbesondere pflegen 

 die Kontinentalen regelmäfsig langes London als sicherste 

 Geldanlage zu halten, welches sie im Bedarfsfalle nach 

 London remittieren können^. Auf Grund der hierdurch erwor- 



1 So Raffalovich, Marehe financier 1894/5, S. 216. 



2 Über diese Ausgleichung Gösch en's Theorie der Wechselkurse, 

 deutsche Übersetzung, S. 37. 



3 Beispiele giebt Cläre, ABC des Changes ^trangers. Paris 1894, 

 S. 113 ff. 



34* 



