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stellers und des Bezogenen. Sichtwechsel eignen sich infolge- 

 dessen zunächst nicht zur Skontrierung, durch welche Ein- 

 richtung es der Notenbörse gelang, einen riesigen Umfang 

 des Geschäftes mit verhältnisniäfsig geringem Notenvorrat 

 zu bewältigen. Sichtwechsel eignen sich aber aus gleichem 

 Grunde ebensowenig zur Reportierung, Die Noten bieten 

 eine fungible Grundlage des Kredits, sodafs die Parteien durch 

 Hineinnahme und Herausgabe der Noten sich sichern und 

 gegenseitig nur etwaige Kursdifferenzen riskieren. Sicht- 

 wechsel sind hierzu ungeeignet, denn ihre Honorierung ist 

 nicht unter allen Umständen sicher. Damit sind nur wenige 

 kräftige Spekulanten dem Geschäft gewachsen; denn jeder 

 Geschäftsabschlufs bedeutet einen gegenseitigen Kredit auf das 

 ganze Kapital. 



Ferner kommt folgender Unterschied in Betracht: die 

 Noten sind in Rufsland Zahlungsmittel , also unter allen Um- 

 ständen zu verwerten. Ob der Sichtwechsel, den ich auf 

 Termin kaufe, etwas wert sein wird, steht nicht fest; er ist 

 wertlos, wenn etwa der Aussteller zahlungsunfähig geworden 

 ist; wenn der Bezogene aus irgend welchem Grunde Zahlung 

 weigert, bin ich mit unbequemen Regrefsansprüchen belastet. 

 Nur wenige gröfste Häuser wären also in der Lage, Sichtwechsel 

 auf Termin abzugeben, welche in Sicherheit an die Noten 

 heranreichten. Auf diese wenigen Häuser wäre die Spekulation 

 angewiesen ; sie wäre von ihnen um so abhängiger, als jedes 

 Geschäft mit der Prüfung der persönlichen Kreditwürdigkeit 

 des Spekulanten zu beginnen hätte. Die Folgen wären die 

 oben geschilderten des Golddevisengeschäftes auf dem Boden 

 des Papierwährungslandes: enger Markt, dominierender Ein- 

 flufs weniger Grofsbanken, jähere Kui-sschwankungen. 



Das Obige zeigt, dafs die Valutaspekulation, jene un- 

 erfreuliche Begleiterscheinung jeder schwankenden Papier- 

 währung, in der Berliner Notenbörse für Rufsland immerhin 

 noch die vorteilhafteste Form gefunden hatte ; man hätte diese 

 technisch höchst entwickelte Form zerbrechen können, um 

 mit roheren Formen schlechtere Erfahrungen zu machen. 

 Glücklicherweise war es die Goldwährung, welche die Valuta- 

 spekulation überhaupt beseitigte. 



