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Bedingungen grofsartiger Konversionen gegeben , welche an 

 Stelle der 5 °/oigen die 4 '^/oigen Papiere zum vorwiegenden 

 Typus der russischen Staatsanleihen machten. Der durch- 

 schnittliche Zinsfufs der Staatschulden betrug 1895 noch 5,08 "/o, 

 1894 nur 4,19*^/0 ^ Der verhältnismäfsig hohe Zinsfufs der 

 älteren Anleihen erwies sich für den Zweck der Konversion 

 als ein Vorteil^. 



Die Hinausschiebung der Amortisationsfristen, welche mit 

 den Konversionen verbunden war, wird man nicht zu schwer 

 nehmen dürfen , nachdem Theorie wie Praxis heute den 

 Typus der unkündbaren Rente bevorzugt. In einem kapital- 

 armen Lande wie Rufsland, welches fortwährend des Kapital- 

 zuflusses bedarf, ist auf das Tempo der Schuldentilgung 

 weniger Wert zu legen als darauf, zu welchen Zwecken das 

 erborgte Kapital verwendet wird. 



Die ersten grofsen Konversionen fielen in die Zeit der 

 Flitterwochen der jungen russisch-fi'anzösischen Ehe, 1889 bis 

 1892. Sie sind verknüpft mit dem Namen Wischnegradskis 

 (Finanzminister vom 1. Januar 1887 bis 30. August 1892). 

 Wie sehr diesem Minister die Gunst des französischen Marktes 

 entgegenkam, geht nicht nur aus der Überzeichnung um das 

 vielfache hervor, wie sie für russische Anleihen seit jener Zeit 

 in Paris üblich ist, sondern noch deutlicher aus der grofsen 

 Menge der Zeichner. Wenn bei der Goldanleihe von 1894 

 in Frankreich 173 705 Personen zeichneten^, so war dies ein 

 Beleg der Beteiligung des Volkes, nicht nur der Bank- und 

 Börsenkreise. 



Nach dem Bericht des Reichskontrolleurs , des Senators 



^ KramarQ, Russische Valutareform. Wien 1896, S. 24; nach 

 dem Bulletin Russe 1898 nur 8,86 «/o. Bulletin Russe 1898, S. 433. 

 Diese Zinsfüfse sind jedoch mit Vorsicht zu gebrauchen, da sie vom 

 Nominalkapitel, nicht dem effektiv zugeflossenen Kapital berechnet 

 werden. 



2 Raffalovich, March6 financier 1893/94, S. 157. So gab man 

 1883 eine 6% ige Goldanleihe zu ungefähr pari heraus, wobei man sich 

 das Recht der Rückzahlung in lö Jahren vorbehielt. 



3 So Skalkofski a. a. O S. 296. 



