LES MARCHÉS MONETAIRES 
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propre chacune de ces fonctions. Pourquoi, par 
exemple , le taux de l’escompte est-il relativement 
bas en Angleterre? Sans doute, cela tient, en majeure 
partie, à la grande richesse de l’Angleterre, à la puis- 
sance d’attraction exercée par Londres sur les marchés 
étrangers. Mais cela tient aussi à la physionomie parti- 
culière et si originale du marché anglais ; à l’extrême 
concentration en banque de tous les capitaux dispo- 
nibles, à la division du travail qui interpose entre les 
Italiques et la clientèle les intermédiaires compétents 
dont les bills-brokers et les stocks-brokers sont les plus 
connus, mais non les seuls. 
Pourquoi le taux de l’escompte fluctue-t-il si souvent 
à Londres ? Sans doute encore les fluctuations du taux 
de l’escompte sont un phénomène inévitable, naturel, 
nécessaire, une simple application de la grande loi de 
l’offre et de la demande. C’est la stabilité qui serait 
anormale et artificielle. Cependant il est incontestable 
que ces fluctuations sont plus fréquentes à Londres 
qu’ailleurs et qu’elles ne sont pas uniquement dues au 
mouvement naturel des affaires. 
Elles dérivent de l’organisation du marché, de ce fait 
que la banque d’Angleterre détient, par suite de cir- 
constances historiques, la seule réserve d’or du pays. 
Toute demande un peu extraordinaire de crédit, 
pour les besoins intérieurs ou extérieurs, au lieu de se 
répartir sur une foule d’organes et de s’atténuer en se 
divisant, a son retentissement presqu’immédiat sur la 
banque d’Angleterre. Pour parer à ces besoins la banque 
d’Angleterre n’a qu’une réserve d’or insuffisante. 
Force lui est donc de recourir trop souvent, au gré 
des commerçants, à la politique de l’escompte. 
L’organisation de chaque marché monétaire est le 
résultat de circonstances historiques particulières à 
chaque pays. 
La première tâche d’une enquête comme celle que 
