LES GRANDS PROBLEMES MONETAIRES. L’iNFLATION 455 
mais les prix ne montent que de 7 % tandis que la circu- 
lation fiduciaire est passée de 6 à 10 milliards. C’est 
qu’une très notable partie des billets supplémentaires 
remplacent la monnaie métallique thésaurisée par les 
particuliers et concentrée dans ses caisses par la Banque 
de France. De plus, les grands mouvements de fonds 
nécessités par les emprunts et la trésorerie de l’armée 
exigent un surplus de moyens libératoires. 
Mais le recours au crédit s’intensifie sous toutes ses 
formes : ouverture de crédit en banque, billets ; l’État 
vient disputer les produits aux acheteurs normaux, sans 
enlever de disponibilités à ceux-ci. Les prix montent, 
mais la balance internationale demeure créditrice (au 
point que, tout au début, le dollar tombe momentanément 
à 4,75). La France garde d’abord son change au pair. 
L’inflation agit à l’intérieur du pays, mais elle est loin 
d’agir seule. 
L’état de guerre a d’abord diminué l 'offre des produits. 
La mobilisation a enlevé à leur tâche des millions de 
producteurs : un déficit de production s’ensuit forcément. 
De plus, des quantités énormes de matières premières 
sont détournées vers des buts de guerre, tandis que les 
destructions en mer et sur terre accentuent la disette. 
Bientôt les entraves aux transports comblent la mesure, 
et forcent le pays à se rationner de tout. 
Malgré l’offre ainsi réduite, les prix auraient pu rester 
les mêmes si la demande avait diminué en proportion : 
mais l’inflation veillait. Chacun disposa de sommes 
toujours plus fortes, les consacra à ses achats. En même 
temps, les besoins de l’armée débordaient sur le marché 
libre et accroissaient la demande. Ce fut la hausse sans 
arrêt jusqu’au milieu de 1920, et alors les prix avaient 
quintuplé. Longtemps le change n’en souffrit pas sen- 
siblement : le dollar ne vaut que 5,45 fr. après l’ar- 
mistice jusqu’en mars 1919. Le déficit de la balance 
commerciale — qui est énorme — est comblé par les 
