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REVUE DES QUESTIONS SCIENTIFIQUES 
domaiides : un léger excès de celles-ci provoquera la 
hausse. Si la balance demeure créditrice, la hausse se pour- 
suivra jusqu’au niveau où nous l’arrêterons pour sta- 
biliser le change — car il reste entendu qu’il est désirable 
de donner au franc une valeur quelque peu su])érieure au 
cours du jour. 
Notre unité monétaire sera stabilisée quand la Banque 
Nationale ou telle autre caisse, assurera son échange 
contre une quantité fixe d’or, ou un montant déter- 
miné de devises étrangères stables. Un stock d’or ou 
de devises étrangères est donc absolument nécessaire 
non pour garantir les billets, mais pour parer aux déficits 
passagers de la balance des comptes. Cette réserve est 
destinée aux payements à l’étranger si ceux-ci deviennent 
troj) considérables. 
Tel est le procédé employé en temps normal, et dont 
l’instrument est la Caisse de conversion dont nous avons 
montré le rôle. Mais deux difficultés viennent compro- 
mettre le succès de la stabilisation. 
Voici d’abord les capitaux de spéculation. Nos changes 
se sont brusquement avariés par suite de l’excès d’impor- 
tations. Nous manquions de ressources pour payer tout 
ce que nous devions acheter à l’étranger. Les gouverne- 
ments ont contracté des emprunts, ils demeurèrent in- 
sufiisants. Nous fûmes forcés de recourir aux capitaux 
de la spéculation, et pratiquement de la spéculation 
anglo-américaine. Nous l’avons tentée par la perte con- 
sentie sur notre monnaie. Elle nous donna les dollars 
nécessaires et se chargea de nombreux milliards de 
francs. Le déficit de la balance commerciale de la Belgique 
fut de 9 milliards environ pour 1919, 1920 et 1921 ; 
nous l’avons comblé partiellement par des emprunts exté- 
rieurs, se montant à fi 1 2 milliards de francs au cours du 
31 décembre 1921. Mais leur conversion en francs fut 
effectuée quand le dollar esquissait à peine sa hausse, si 
bien que, compte tenu des prestations de l’Allemagne, 
