LES GRANDS PRORLÉMES MONETAIRES 
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nous avons peut-être dû deinander 4 milliards à la spécu- 
lation. 
Elle les conserve sous forme de dépôts dans les banques 
ou devaleurs libellées en francs. Les succursales des grandes 
banques anglaises et américaines établies chez nous depuis 
l’armistice ont comme mission principale la gestion de ces 
fonds. Elles les placent ordinairement en bons du Trésor. 
Mais la spéculation ne consent à cette immobilisation que 
dans l’espoir d’une hausse. Elle liquidera dépôts et titres 
le jour où elle croira cette hausse impossible. De là ses 
retraits quand elle estime notre politique fautive, quand 
elle croit que l’occupation de la Ruhr prolongera le gâchis 
où s’embourbe l’Europe. Et que dire de l’aveu officiel, de 
la décision formelle de renoncer à toute hausse ? Que se 
passera-t-il quand nous envisagerons la dévaluation d’un 
peu plus près ? Ce sera l’offre de francs belges détenus par 
la spéculation désormais sans aliment et même sans 
objet, la balance des comptes brusquement défavorable et 
notre devise s’écroulant. Il faudrait, pour tenir le coup, 
racheter ces milliards contre des dollars : où les trouve- 
rons-nous ? 
L’opération ne sera praticable que le jour où nous 
aurons résorbé ces crédits de spéculation par l’excès de 
nos exportations, ou quand nous aurons réussi à en fi.xer 
une partie à titre de placement définitif, en fonds d’État 
à longue échéance par exemple. 
Mais nous avons dit qu’un second motif nous empêchait 
de songer à une dévaluation prochaine, à la stabilisation 
du change. C’est la question des Réparations et des dettes 
interalliées. Elle nous tient en échec de deux manières. 
Le cours du change est déterminé par la balance des 
comptes, par la comparaison des dettes et des créances 
exigibles d’un pays. Parmi ces éléments figurent aujour- 
d’hui en première place l’indemnité allemande et les 
dettes interalliées. D’après l’accord de Londres, toujours 
en vigueur jusqu’aujourd’hui, la Belgique doit recevoir 
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