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« que les moyens pour restreindre l’usage des espèces ont 
déjà atteint en Angleterre leur plus grand développement 
depuis quelques années. Toutes choses restant les mêmes , 
ajoutait-il, V augmentation de la population et de la 'produc- 
tion demandera une augmentation correspondante dans les 
monnaies destinées aux transactions journalières et dans les 
quantités d’or formant l’encaisse des banques (1) ». Par- 
tant de ces données, il prévoyait une aggravation de la 
situation et une accentuation de la baisse. L’événement a 
confirmé ces prévisions. 
X. Truisme de M. Giffen. — Depuis, M. Giffen a sou- 
tenu que « c’est le niveau des prix qui détermine la quan- 
tité du numéraire employé . » En un sens, cela n’est point 
douteux. « Plus les prix sont élevés, plus il faut de numé- 
raire pour régler un même chiffre d’affaires (2) ». 
L'important est de savoir quelle est la cause détermi- 
nante soit de la hausse, soit de la baisse de l’ensemble des 
prix. A cette question ne répond pas l’affirmation de 
M. Giffen, qui est en fin de compte une simple tautologie. 
Le niveau des prix et la quantité du numéraire employé 
sont une seule et même chose : il n’y a pas ici de relation 
de cause à effet. 
XL Rôle des divers instruments de crédit dans l’échange. 
— Les instruments de crédit , instruments d’échange. — 
Il ne suffit pas de se borner aux généralités, si l’on veut 
connaître l’importance de la modification prétendument 
apportée à l’action de la raréfaction ou de l’abondance du 
numéraire sur les prix, par l’organisation moderne du 
crédit. J’ai dit que la loi des quantités et des prix était à 
mon avis l’essentiel de la théorie monétaire ; il importe 
d’autant plus de faire justice des arguments par lesquels 
(1) Trade Dépréssion and Loto Prices. Contemporary Review, Juny 1885. 
(2) Emile de Laveleye. La Monnaie et le bimétallisme international, 2 e édi- 
tion, p. 320. 
