LA QUESTION MONÉTAIRE. 
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XIII. Rôle de la circulation internationale des titres. 
— Les titres et leur circulation ont aujourd’hui un rôle 
important dans le règlement des différences du commerce 
international. 
Cette importance, j’ai eu à la signaler, en ce qui concerne 
le commerce des Etats-Unis avec l’Europe, dans une étude 
consacrée à La Crise monétaire produite par la réforme 
monétaire de l’Inde (1). Quelle est l’influence de cette 
circulation sur les prix ? 
Dans une communication faite récemment -à l’Académie 
des sciences morales et politiques, M. Léon Say, en même 
temps qu’il signalait le rôle de la circulation des titres 
dans le règlement de la balance du commerce, faisait 
observer qu’il faut néanmoins que ceux-ci soient vendus 
« pour que la liquidation soit faite et parfaite ». Et 
lorsqu’il s’agit d’acheter ou d’échanger un titre, on mesure 
sa valeur, tout comme celle de 100 kilogrammes de blé, 
en la comparant à l’étalon de valeur. Un grand mouve- 
ment d’affaires exige une grande masse de numéraire en 
circulation. Les titres dont il s'agit ici, actions de chemins 
de fer, de grandes entreprises industrielles, etc., sont la 
représentation des choses qui sans les titres ne change- 
raient guère de possesseur... ; on peut même dire que sans 
les avantages de la société anonyme ces entreprises 
auraient été impossibles. Pourquoi la circulation des titres 
permettrait-elle au commerce de se passer à due concur- 
rence de monnaie métallique ? Ces travaux publics gigan- 
tesques, leur exploitation une fois qu’ils sont établis, celle 
des voies ferrées, par exemple, n’exigent-ils pas au con- 
traire une circulation de numéraireinfinimentconsidérable, 
et n’est-ce pas ce qui explique l’absorption pour l’emploi 
monétaire de l’énorme quantité de métaux précieux offerte 
sur le marché des nations civilisées depuis i 85 o (2)? 
(1) Moniteur des intérêts matériels, n° du 23 juillet 1893, p. 1735. 
(2) “ En 35 ans (1851-1885) le monnayage ou tout au moins l’emploi moné- 
taire (couverture métallique des émissions de billets de banque, des silver 
