LES GRANDS PROBLEMES MONETAIRES. LE CHANGE 159 
citée. L’inflation monétaire a, certes, une influence sur 
le change, mais elle est indirecte ; voici qui le prouve. 
Nous avons donné dans un article précédent (1), 
le tableau comparatif des changes et des émissions de 
billets de France. On y voit le dollar coter 5,45 frs jus- 
qu’en mars 1919, malgré une circulation de billets de 
banque passée de 6 à 33 milliards. Quelques mois s’écou- 
lent, l’émission est augmentée de 4 à 5 nouveaux mil- 
liards, dont une bonne partie est absorbée par les provin- 
ces libérées et l’Alsace-Lorraine. Cependant, le prix du 
dollar variera désormais entre 12 et 16 francs. Les choses 
ne se passeront pas autrement en Belgique. 
Le mark perdait 60 % de sa valeur après la débâcle 
de 1918, pendant que son émission de billets était décu- 
plée ; aujourd’hui, la livre perd 20 % avec douze' fois 
plus de billets qu’en 1914. De tels faits se concilient diffi- 
cilement, croyons-nous, avec la théorie qui voit dans 
l’émission excessive de billets la cause directe de la dé- 
préciation. 
On dit aussi que la tenue d’un change dépend de 
la couverture-or du billet de banque ; l’explication ne 
se rencontre guère du reste chez les économistes. Ils n’hé- 
sitent pas à dire, au contraire, qu’une circulation fidu- 
ciaire sans couverture, peut parfaitement demeurer saine 
si elle n’est pas excessive, si elle ne dépasse pas la quan- 
tité de monnaie métallique qui sans elle serait nécessaire. 
Voyons les faits. 
En mars 1919, le billet français avait une couverture 
en or de 17 1/2 %, et le dollar se payait 5,45 frs ; deux 
ans plus tard, la couverture est encore de 15 1 / 2 %, mais 
le dollar vaut 15 francs. Le franc belge subit une dépré- 
ciation semblable, quand sa couverture n’est pas de 
5 %. La Hollande possède une encaisse de 600 millions 
de florins, contre un milliard de billets : le florin perd 
(1) Revue des Questions scientifiques, 1921 : L ' inflation , 
p. 454. 
