LES GRANDS PROBLEMES MONETAIRES. LE CHANGE 161 
baisse immédiate du change, parce que l’opinion anti- 
cipera sur les événements ; pour ne pas être victime de 
la chute qu’elle prévoit, la spéculation vendra les de- 
vises menacées, et les fera ainsi tomber aussitôt. La simple 
possibilité d’une augmentation de la circulation fidu- 
ciaire aura le même effet. 
Les indices économiques de la Belgique cadrent fort 
bien avec les théories que nous avons exposées, et même, 
croyons-nous, ils les appuient de façon décisive. 
Considérons d’abord l’année 1919, à partir du moment 
où l’échange des marks est liquidé. Les communications 
rétablies permettent alors un trafic normal, et les prix 
exorbitants causés par l’occupation allemande sont 
tombés devant l’afilux des produits étrangers. Les der- 
nières avances à l’État pour le remboursement des 
marks datent de juin, le dollar cote 6,65 frs ; à la fin 
de l’année, la circulation n’a pas varié, mais le dollar 
est passé à 10,50 francs. 
L’index des prix atteint son minimum en octobre 
1919, et remonte nettement ensuite, tandis que la cir- 
culation n’accuse la même tendance qu’à partir du bilan 
du 30 décembre : là non plus il n’y a pas de rapport de 
cause à effet, au moins dans le sens admis par l’ancienne 
théorie . 
En réalité, la hausse du change s’est déclanchée d’abord, 
sous l'influence d’une Balance des comptes défavo- 
rable. La hausse du dollar fait monter le prix de la 
vie, au bout d’un certain temps : il suffit, pour s’en 
convaincre, de voir dans les relevés utilisés pour l’éta- 
blissement de l'index, que les produits importés ont 
donné le branle à la hausse. La montée du prix de la 
vie a exigé plus de moyens de payement, et la circulation 
des billets s’est accrue au début de 1920, longtemps 
après le signal de la hausse ; celle-ci avait eu lieu plu- 
sieurs mois avant que les prix de détail traduits dans 
l’index s’en soient ressentis. La circulation fiduciaire 
IV' SÉRIE. T. I. 
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