LES GRANDS PROBLEMES MONETAIRES. LE CHANGE 163 
de 1919. Tous les cours aux diverses bourses se déduisent 
de ces données. 
Voici par exemple notre franc, réduit à 40 % de sa 
valeur ancienne, et la peseta espagnole, réduite à 80% ; 
si nous devons passer de l’un à l’autre, il nous faudra 
deux francs pour une pesetf . Si la livre vaut 80 % aussi, 
elle sera, à Bruxelles, au double de sa valeur nominale, 
soit 50,50 francs. 
Si donc nous voulons apprécier l’allure d’un change, il ne 
faut avoir égard qu’à sa perte sur l’or, ou le dollar. Évitons 
de parler de la chute de la livre quand elle cote 45 fr. 75 
le 25 mai 1921, après avoir coté 55 fr. 25 le 6 avril. La 
plupart des journaux ont cru voir la cause de la baisse 
dans la grève des mineurs anglais qui s’était déclanchée 
dans l’intervalle. La livre avait en réalité remonté, elle 
cotait 3,90 à New-York, en avril, et 3,95 le 25 mai, c’est- 
à-dire qu'elle avait réduit sa perte sur l’or de 1 % ; 
seulement, nous avions progressé davantage, le dollar 
était tombé de 14 fr. à 11,50 fr. et nous nous étions rap- 
prochés de la livre. Le phénomène contraire s’est pré- 
senté depuis : la livre est passée de 45 fr. 73 à 48 (1) et 
l’on s’est efforcé d’expliquer cette hausse en dépit de la 
persistance de la grève. Mais la livre avait baissé de 
3,95 à 3,57, perdant donc 10 % en même temps que nous 
avions perdu davantage, et que le dollar était passé de 
11 fr. 50 à 13,50. La distance entre la livre et nous avait 
augmenté. Le franc belge et le franc français peuvent 
être comparés à deux coureurs tendant vers un même but, 
la parité avec l’or. Tantôt la Belgique a l’avance, ce qui 
se traduit par une perte du franc français à Bruxelles ; 
tantôt la France progresse plus, et son franc fait prime 
chez nous. La tenue du franc français à Bruxelles ne 
(1) Fin juillet 1921. 
