126 
Bulletin du « J. d'A. T. » (2 e supplément) 
Octobre 1919 
PARTIE 
FINANCIÈRE 
REVUE DU MARCHÉ 
Les Changes 
Le marché des changes a fait, preuve, pen- 
dant te mois, d’une stabilité relative, et, si 
nous retrouvons tes cours à des niveaux en 
général plus élevés, il n’y a pas, eu au moins 
de ces brusques variations, qui apportent un 
si grand trouble dans les relations com- 
merciales avec les pays étrangers. 
La, spéculation paraît /s’être calmée et tes 
accords que les gouvernemenst sont on train 
de passer, dans leur intérêt réciproque, lais- 
sent espérer au moins, une amélioration mo- 
mentanée; il va sans dire, d’ailleurs, que 
celle-ci ne sera pas durable et que le dan- 
ger, pour être ainsi reculé, n’en reste pas 
moins menaçant. 
Nous donnons ci-dessous le tableau com- 
paré des cours à fin septembre et tin oc- 
tobre . Fin septembre Fin octobre 
Londres., 35.99 36.07 
Espagne 159 166 
Hollande 319 327 
Italie 85 M 83 
New-York .... 848 867 
Suisse 150 153 
Belgique 100 101 
Mayence 34 30 
On voit, donc que tous les cours accusent 
une nouvelle hausse il part ceux du mark 
et de la lire; il y a lieu de remarquer notam- 
ment, l’amélioration du franc belge, qui 
vient, à son tour, de dépasser le pair. 
* 
* * 
Après des variations assez insignifiantes, 
la piastre indochinoise se retrouve à 8,10, 
sans qu’aucun phénomène économique nor- 
mal semble devoir en amener la baisse. 
Nous avons dit déjà précédemment que 
cette situation tond à ruiner, lentement 
mais sûrement, le commerce d’exportation 
de l’Indochine. 
Pour éviter ce résultat, deux remèdes se 
présentent d’abord à l’esprit, dont, l’un con- 
siste à abaisser le prix de revient des pro- 
duits exportés et l’autre à fixer arbitraire- 
ment à la piastre une valeur nominale in- 
férieure à sa valeur réelle. 
Le premier paraît tout naturel; il semble 
même qu’il pourrait s’appliquer sans inter- 
vention, par le simple jeu des lois écono- 
miques, car, si l’argent bon marché crée la 
vie chère, l’argent cher devrait amener au 
moinâ la vie bon marché. 
Il n’en est rien cependant, et la compres- 
sion du prix de revient, n’est pas si facile, 
ni surtout si naturelle qu’elle en a l’air. En 
eifet, si nous analysons ce prix de revient, 
nous voyons qu'il dépend, grosso modo, du 
taux des salaires et du prix des matières 
premières, et la question n’est plus alors 
que de savoir dans quelle mesure il est pos- 
sible de faire varier ces deux éléments. 
En ce qui concerne les salaires, on conçoit, 
aisément qu’il soit, impossible de les réduire, 
car, outre que l’on renonce difficilement à 
un avantage acquis, on ne pourrait faire 
comprendre aux coolies de l’Indochine que 
leurs salaires, même nominalement réduits, 
gardent la même puissance d’achat que dans 
le passé. 
11 resterait alors à économiser sur les ma- 
tières premières, mais ici, une distinction 
s’impose : si elles sont achetées à l’intérieur 
du pays, les prix en seront libellés en pias- 
tres, et il est bien clair alors que ces prix, 
nominalement identiques à ceux d’avant- 
guerre, seront, réellement, beaucoup plus 
élevés; si elles sont achetées au dehors, au 
contraire, elles seront évaluées en francs, li- 
vres, dollars, etc., et coûteront ainsi, en 
piastres, un prix d’autant plus bas que les 
cours de cette dernière monnaie seront plus 
hauts. 
En résumé, la diminution du prix de re- 
vient n’est possible que dans une très faible 
mesure, car elle ne peut jamais porter que 
sur un seul de ses éléments; cet élément ne 
s’y retrouve même pas toujours, et c’est pré- 
cisément 1e cas de l’rndochine. 
En effet, celle-ci n’est pas un pays indus- 
triel, qui importe des matières premières 
pour exporter des produits fabriqués; elle 
n’exporte guère que des produits bruts, et, 
notamment, des produits agricoles, tels que 
le riz, le thé, le caoutchouc, etc. Les frais 
de production et de récolte forment à peu 
près la seule base de leur prix de revient; 
celui-ci ne dépend plus alors que du prix de 
la main-d'œuvre, si bien qu’il est pratique- 
ment irréductible. 
Dans ces conditions, il ne semble pas 
qu’il y ait d’autre ressource que de ramener 
arbitrairement la piastre à son taux d’avant- 
guerre, par une espèce de valorisation à re- 
bours; c’est le système de la stabilisation. 
Tl ne nous semble pas non plus qu’il soit réa- 
lisable. 
